McDonalds



  • Очень люблю McDonalds, особенно когда бываю за пределами России, а еще пуще в каких-нибудь экзотических странах. Там всегда можно найти Туалет, Интернет и боле менее съедобную и знакомую пищу. В общем, частенько спасал. Ну и цены ему удается держать удивительно низко. Бизнес просто прекрасный, но интересно насколько компания привлекательная как инвестиция.

    Давайте смотреть

    Капитализация 134 млрд
    Forward P/E 20
    EV/EBITDA 16
    Dividend 2.5%

    Компания - дивидендный аристократ, т.е. уже более 25 лет повышает свои дивидендные отчисления. Самая крупная компания в мире на рынке чревоугодия. Бизнес толерантен к любым кризисам. В общем, казалось бы отличная безопасная инвестиция (поэтому и P/E такой высокий). Но есть и ведро дегтя.

    На самом деле бизнес стагнирует с 2011 года.

    0_1550078161622_mcd01.png

    0_1550078224504_mcd02.png

    И это еще не все. Чтобы поддерживать прежний уровень по прибыли компании пришлось занять за эти годы кучу баксов.

    0_1550078365157_mcd03.png

    В итоге балансовая стоимость компании ушла в отрицательную область (!)

    0_1550078428808_mcd04.png

    Что же мы имеем итого в качестве безопасной инвестиции? Ответ - не имеющую ничего за душой компанию со стагнирующим бизнесом. И должны заплатить за это 20 годовых прибылей. Вы тоже считаете что это безопасно?



  • Теперь надо рассмотреть Coca-Cola Company и PepsiCo Inc а то и они поди уже бомжи. ☺



  • @apokrif
    Не, они еще не бомжи. Но балансовая стоимость тоже смехотворная. И также общая прибыль падает. Но за счет байбеков количество акций уменьшается, поэтому прибыль на акцию растет. А аналисты считают EPS растет - класс, значит фирма развивается. Нет, она просто свои стоки выкупает. Никакого развития нет.



  • @admin
    Подкинули хорошее замечание, что у Макдака много недвиги на балансе, поэтому их реальная стоимость должна быть существенно выше балансовой. Это действительно справедливо в случае тех же REITs. Потому как недвига по бухгалтерии амортизируется как и все физические активы, но в действительности она скорее растет в цене чем падает. В общем, эта ситуация меня заинтересовала и пришлось лезть в их отчеты.

    Вот что представляют собой их активы

    0_1550214036418_mcd05.png

    В основном земля и здания. Это хорошо. Куплены были в общей сложности за 36 млрд, амортизировались на 14. По балансу сейчас идут стоимостью 22 млрд.
    Как можно прикинуть их текущую стоимость?
    Ну самое простое - вычесть амортизацию, ибо как выше сказано недвига в цене обычно не падает. Тогда мы можем смело плюсовать к стоимости MCD 14 млрд. Это выведет балансовую стоимость в положительные значения. Впрочем при капитализации 134 млрд это не сильно спасет ситуацию.
    Второй вариант - попробовать прикинуть текущую стоимость недвиги. Однако сделать это будет непросто, ибо в отличие от фондов недвиги MCD не расшифровывает чем именно и в каких количествах владеет. Придется делать на глазок.
    Вот выдержка из их отчета
    DESCRIPTION OF THE BUSINESSThe Company franchises and operates McDonald’s restaurants. Of the37,241 restaurants in 120 countries at year-end 2017 , 34,108 werefranchised (reflects 21,366 franchised to conventional franchisees, 6,945licensed to developmental licensees and 5,797 licensed to foreign affiliates("affiliates")—primarily in Japan and China) and 3,133 were operated by theCompany.Under McDonald's conventional franchise arrangement, franchiseesprovide a portion of the capital required by initially investing in theequipment, signs, seating and décor of their restaurant business, and byreinvesting in the business over time. The Company generally owns the landand building or secures long-term leases
    Всего у них 37 тысяч точек по всему миру. Собственных магазинов всего 3 тысячи и еще 21 тысяча работает по некоей conventional franchisee. Согласно этой франшизе здание числится за самим Макдаком. Но вот эта фраза все убивает
    The Company generally owns the landand building or secures long-term leases. То есть невозможно понять сколько реально принадлежит Макдаку а сколько у него всего лишь в аренде. Ну можно получить совсем верхнюю оценку если предположить что ВСЕ точки в собственности.
    Считаем - 21,366 franchised + 3,133 owned. Итого почти 25 тысяч ресторанов. Средний ресторан занимает 400 квадратных метров (стандартное требование Компании при франшизе). Получаем недвиги почти 10 млн квадратных метров.
    Сравниваем с REIT-ами. Simon Property Group, Inc. владеет примерно 20 млн квадратов. EV при этом около 80 млрд долларов. Те квадрат оценен в 4 тысячи долларов. Применяя это к Макдаку получим стоимость их портфеля недвижимости 40 млрд долларов.

    Таким образом получился очень небольшой разброс при оценке сверху и снизу: 36 млрд по балансу без учета амортизации, 40 млрд при прямом подсчете их квадратов.
    В общем, данные рассуждения вынуждают смягчить формулировки по Macdonalds, у них все-таки есть кое-то за душой. Но даже в этом случае их балансовая стоимость на порядок меньше капитализации.
    Для сравнения все тот же REIT Simon Property Group, Inc (SPG) дает почти такую же доходность, по дивам платит больше, вся капитализация полностью покрыта активами. И при этом прибыль неуклонно растет в отличие от МакДака
    0_1550217061856_mcd06.png

    Но справедливости ради должен был написать этот пост.



  • @admin, что думаете по ситуации с КНС ? Может этэто сейчас возможность для покупки ?



  • @and1971
    Люблю покупать утоптанные стоки, но этот без меня. Балансовая стоимость в глубоком минусе, огромные долги. Ну на фиг. Хотя геп закрывать видимо будет