Celgene Corporation ( CELG )



  • Продолжаем заниматься bottom fishing на американском рынке. Сегодня фармацевтическая компания Celgene. С хаев упала за год в два раза.

    0_1542474501999_price.gif

    Честно говоря картинка выглядит не очень. На окончание падения не похоже. Но уж слишком привлекательные стоимостные характеристики

    Капитализация 48.7 млрд
    Forward P/E 6.7
    EV/EBITDA 11.5
    Gross Margin > 90%
    Ежегодный рост прибыли за 5 лет 25% в год

    Маржа изумительная (впрочем как у всех биотехов). P/E 6 - просто какой-то подарок. Да еще и постоянный рост прибыли

    0_1542475817596_revenue.gif
    На первый взгляд - конфета. Но не все так безоблачно.
    Смотрим отчеты Celgene и обнаруживаем, что 2/3 прибыли генерит единственный препарат REVLIMID. Это вообще второй по продаваемости препарат во всем мире(если считать в баксах). Применяется при лечении рака крови. Очень дорогой. В ближайшие несколько лет никаких рисков по нему не ожидается и планируется рост прибыли аж до 2021 года. Т.е еще три жирных года.

    0_1542477063133_forecast.gif

    Но с 2022-го доходы по нему будут сокращаться так как на рынок смогут выходить дженерики (первый от компании Natco Pharma с которой уже есть соглашение). В Европе патент истекает в 2024 году, в США с 2027-го года. Вот табличка по всем основным лекарствам Celgene
    0_1542487079457_expire.gif

    Мы видим что к 2027 году все патенты истекут и аналоги данных лекарств смогут производить и распространять любые компании. Цена упадет кардинально. Соответственно жить на текущем портфеле Celgene сможет еще 8 лет (до 2027 года). В течение этого срока им нужно запустить новый фармацевтический блокбастер. Сумеют? А бог его знает. На Research компания тратит ежегодно более 5 млрд долларов, т.е. десятую часть капитализации - есть шансы что-то они выпустят. В разработке сейчас находится пару десятков новых препаратов. Но давайте предположим самый пессимистичный вариант - компания не сможет предложить достойную замену REVLIMID и другим своим лекарствам. До 2027 года Celgene сможет заработать (предполагая динамику роста 20% до 22 года а затем падение по 5% в год)

    Прибыль
    2019 5.6 млрд
    2020 6.7 млрд
    2021 8 млрд
    2022 9.6 млрд
    2023 9,1 млрд
    2024 8,6 млрд
    2025 8,2 млрд
    2026 7.8 млрд

    Итого около 64 млрд долларов прибыли. Это конечно довольно грубая оценка, но в таком грубом приближении Celgene за эти годы сможет отбить практически полностью текущую Enterprise Value (капитализация + долг). EV сейчас 68 млрд. Это при том, что на R&D они потратят еще млрд 40. В общем, получается что даже при самом неблагоприятном развитии событий потерять деньги в Celgene будет сложно. Есть еще несколько рассуждений по поводу того почему скорее всего замена REVLIMID-у будет найдена, но на это требуется отдельная история. Промежуточный вывод - фундаментально неплохо, можно искать точки входа по технике.



  • @admin WOW! Поздравляю всех, кто в бумаге! Персональное спасибо Админу!



  • @gro
    Да, небольшой позитивчик есть конечно. Но у меня Celgene в портфеле немного было. Так что на общую картинку влияет не сильно. Хотя надо признать, что регулярно компании которые мне нравятся поглощают. Парочка в год точно бывает.



  • @admin Примеры есть ?



  • @and1971
    Да вот GameStop из последнего.



  • Сделку по Celgene не закрываю. Думаю, что текущий дисконт к предложению BMY должен нивелироваться. То есть район 100 очень вероятно увидеть.



  • Прочитал мнение, что дисконт Celgene к сделке образовался за счет опасений что ABBV может купить BMY и отменит сделку. Но вчера на пресс-конференции ABBV подтвердила, что в ближайшее время не планирует ни с кем сливаться. Поэтому очень вероятно, что Celgene будет сокращать этот дисконт ударными темпами.



  • Ну что же, сделка по Celgene практически близка к своему завершению. Дисконт уже минимальный.



  • @admin До закрытия сделки им еще минимум полгода... У них еще все approvals впереди + политических рисков хватает (демократы сильно не любят такие сделки в биотеках) + возможно их заставят divestiture сделать. Я закрываюсь, буду перезаходить, если будут резкие падения на слухах и спкуляциях.

    Еще раз спасибо за отличную наводку!



  • @gro
    Я про свою сделку)



  • Общий вопрос можно? Под каждую инвест идею надо создавать отдельную ветку или как?



  • @gro
    Я думаю да. Места не жалко.



  • @admin, может пришло время покупать BMY? Здорово скользит вниз.



  • @and1971
    Да, хорошо опускается. Будем ловить тихонечко. Завтра в Москву возвращаюсь - соскучился уже по Маркету.