Western Digital (WDC)



  • Раздача подарков на американском рынке продолжается. На пост-маркете Western Digital укатали почти на 15%. Они отчитались о прибыли на акцию 3 бакса и 4 цента, а прогнозировалось 6 центов. В общем две копейки недобрали)). Прибыль 5.04 млрд против 5.14 млрд прогнозируемой. Одним словом - караул! Ну и обеспокоенность выразили текущей ситуацией. Но прогноз по прибыли на этот год - более 11 баксов на акцию. При текущей цене в терминале - 46. Это, товарищи, P/E чуть больше 4))
    Цифири по WDC

    Forward P/E 4.2
    EV/EBIDTA 3.5
    P/B 1.3
    Долг 50%

    Капитализация компании сейчас 15 млрд баксов. При том, что в 2015 году Western Digital купил Sandisk за 19 млрд. Если считать Enterprise Value(те учитывать долг), то стоимость 22 млрд, то есть чуть больше чем отдали за подразделение SSD-дисков. В общем весь HDD-бизнес компании оценивается видимо в ноль рублей ноль копеек. Вообще, я так понимаю, рынок очень скептически смотрит на HDD-направление. И приговорил его к смерти. По-моему зря. Вот статистика поставок HDD в миллионах штук

    0_1540552883196_pic01.gif

    Мы видим, что количество дисков неуклонно падает. Однако забываем, что емкость постоянно растет. И сейчас на одном диске мы можем держать то что раньше хранили на 10-ти. А вот табличка с данными в баксовом выражении

    0_1540553137172_pic02.gif

    Сравнение динамики SSD и HDD. SSD стремительно захватывает свою долю, но очевидно что старая технология хранения в долларовом выражении не снижается. Поэтому разговоры о ее кончине несколько преждевременны. Что меня расстраивает - я не могу найти ни в отчетах ни в презах от Western Digital разбивки по этим двум направлениям хранения. Какая именно сколько им приносит. Почему этого не сделать мне непонятно. Одно из объяснений, что они не очень довольны динамикой своего SSD-бизнеса о чем говорит например такая картинка

    0_1540553579557_pic03.jpg

    Samsung тут просто рвет всех, а WDC теряет долю рынка. Но для таких мультипликаторов это уже откровенные придирки. Поблагодарим за подарки пугливых Ынвесторов.



  • Нашел данные по сегментам. Бизнес Western Digital сейчас 50 на 50. HDD и SSD. Еще надо добавить что WDC анонсировал программу buyback на 5 млрд баксов. При текущей капе 15. То есть хотят выкупить треть. Неплохо так.



  • После ужасного вчерашнего отчета WDC делает почти +10%. За второй квартал они отчитались практически в уровень с ожиданиями. EPS на акцию $1.45. Это P/E в районе 7. Правда они там мухлюют немного, и все эти радужные картинки только с учетом NON-GAAP расчетов. А там кроме налогов и амортизации (справедливости ради - это основные минуса), они предлагают не учитывать еще и компенсации сотрудникам, и консервацию мощностей. На мой взгляд - последние чисто операционные издержки, и не учитывать их неправильно. Но прогноз на следующий квартал ужасен. Выручка 3.6 - 3.8 млрд, EPS на акцию $0.4-0.6 (!!!). Такая выручка была в 2012-2014 гг, когда Western Digital еще не проглотил Sandisk. При такой доходности P/E будет уже 20. Первые полгода 2019 не видят особых улучшений, надеются что восстановление начнется со второй половины 2019-го.
    Интересны формулировки на пресс-конференции
    The second half is a little harder to say, but I'm going to tell you what we are assuming, it doesn't mean that it's going to happen
    Перевод
    Про вторую половину года говорить сложнее, но я собираюсь рассказать вам, что мы предполагаем, но это не значит, что это произойдет Смешно, зато честно. Прогнозы на NAND память плохие - ожидается падение еще на 10-15% в первые два квартала.

    Из позитива: компания твердо планирует выплачивать дивы (по этому поводу у многих были сомнения), и планирует сократить операционные расходы на 800 млн к концу 2019-го года. Не знаю откуда столько оптимизма, я на пре-маркете продал. Посмотрим чего с ней дальше будет. Прогноз совсем не понравился.



  • Мы собственно и пришли на ценовые уровни тех далеких годов. Но тогда WDC была совершенно безопасной игрой, имея на руках тонны кеша. А сейчас у них на руках тонны долга. В общем, сейчас рискованная ставка.



  • Продажа оказалась верной. WDC вернулся на низы декабря 2018. Ну и показатели компании откровенно не очень. Вокруг много более симпатичных вариантов. Хотя за компанию с рынком может и порасти немного.